2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。 悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词p>

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也(yě)可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有进一(yī)步(bù)下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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