金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意(yì)义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化(huà)。

　　1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水ng>（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本(b1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水ěn)，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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