上(shàng)市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债(zhài)信用(yòng)风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票(piào)双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退(t寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月uì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依(yī)然(rán)可(kě)以执(zhí)行赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了(l寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月e)可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的(de)标(biāo)的，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见(jiàn)了(le)。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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