金(jīn)融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经济学家(jiā)邢自强今(jīn)天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能(néng)是我(wǒ)们(men)的优势，至少给(gěi)决策(cè)层提供了充足的政策空间(jiān)，无(wú)需担(dān)忧通(tōng)胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势可能是一(yī)种优势

　　而(ér)我们从疫情中(zhōng)复(fù)苏走(zǒu)过3个月，并(bìng)且没(méi)有采取强刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于我们产能(néng)充裕，供给(g兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗ěi)端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂(zàn)时起不来，有利于物(wù)价相对温和的水平(píng)。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧(ōu)美(měi)发达国家(jiā)举例，疫情(qíng)之(zhī)后货币政策强刺激(jī)，带来高通胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉(wǎng)过正的(de)加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能(néng)是我们的(de)优势，至少给决策层提供了(le)充足的(de)政策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一(yī)些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强(qiáng)也兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗指出，这(zhè)也是(shì)一(yī)个(gè)滞后指标，不会率先好转，需要经(jīng)济(jì)环境有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业感到盈利、订(dìng)单(dān)有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在还处于经济(jì)修复阶段(duàn)，疫(yì)情(qíng)前正常年份服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务(wù)业只创(chuàng)造(zào)了(le)100万个岗位，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创造了约1300万(wàn)个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复(fù)到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析，就(jiù)业(yè)相对低迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟感受(shòu)到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补(bǔ)上去(qù)年(nián)底的(de)坑，还没(méi)有回到(dào)潜在(zài)增速上，只有回(huí)到潜在增速上才能够逐步(bù)消化之前(qián)积压的潜在(zài)失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可能(néng)要逐季恢复(fù)，大概在今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强(qiáng)调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格(gé)指数(shù)）同比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新(xīn)增(zēng)贷(dài)款却创纪录，引发了关于(yú)通(tōng)缩的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领先(xiān)于(yú)经济数据(jù)，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一(yī)季度金融(róng)统计数据有关情况(kuàng)新闻(wén)发布会。央行货币(bì)政策(cè)司司长邹澜回应(yīng)称，我国(guó)不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待(dài)，通(tōng)缩(suō)一般具有物价(jià)水(shuǐ)平持(chí)续负增长、货币供应量(liàng)持(chí)续下(xià)降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退(tuì)。当前我国物(wù)价仍(réng)在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落(luò)是因为(wèi)经(jīng)济(jì)基(jī)本面(miàn)和(hé)高基数等因素。邹(zōu)澜(lán)进一步解释，一方面，供给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，物流畅(chàng)通(tōng)保障到位，特(tè)别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足(zú)。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其是(shì)大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一(yī)步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国(guó)际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷(dài)较快增长与(yǔ)物价(jià)回落并存(cún)，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货(huò)币政(zhèng)策注重(zhòng)从(cóng)供给侧发(fā)力(lì)，去(qù)年以(yǐ)来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供给端见效较(jiào)快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节的效(xiào)应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业(yè)和(hé)居民信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总(zǒng)体看，金融数据领(lǐng)先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经(jīng)济数据发布会上，国(guó)家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市场热议的中(zhōng)国(guó)经济(jì)是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从下阶段(duàn)来(lái)看，物(wù)价会稳步恢复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来(lái)看，由于(yú)去年(nián)基数较(jiào)高，国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)涨幅较高，再加(jiā)上国内受(shòu)疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持低位，但这不说(shuō)明通(tōng)货(huò)紧(jǐn)缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会(huì)回到一个合理水平(píng)。

　　通缩(suō)成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前(qián)数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不成立(lì)，预计下半年基数(shù)效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开(kāi)始(s兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗hǐ)回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们(men)看到的是(shì)回暖，而(ér)非通缩(suō)”，当前物(wù)价下(xià)降既不(bù)全(quán)面亦难持续(xù)，货币(bì)供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不可贸易(yì)品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的(de)）最大的(de)“不可(kě)贸(mào)易品(pǐn)”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀(zhàng)走势(shì)最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不(bù)论是从居民收入、居民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居民(mín)资(zī)产负(fù)债表的边际变化而言，居民消费(fèi)能(néng)力和(hé)购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生(shēng)性与(yǔ)阶段性现(xiàn)象，货币(bì)供(gōng)应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反(fǎn)常(cháng)，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价(jià)下行不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政策对企业家(jiā)信心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)仍在(zài)持(chí)续(xù)恢(huī)复(fù)进程(chéng)中，PMI、社(shè)融(róng)等指标反映(yìng)经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务(wù)业好于工(gōng)业、内需恢复好(hǎo)于(yú)外需(xū)的特点(diǎn)。

　　国(guó)民经济研究(jiū)所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币(bì)增长大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低，这不是(shì)通缩，是产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对(duì)促进增(zēng)长、扩(kuò)大需(xū)求(qiú)不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则(zé)认为(wèi)，造成当(dāng)前(qián)“类通缩”复苏的本质(zhì)是(shì)货币与有效需(xū)求或供给的(de)不匹配(pèi)，背后(hòu)是居民与(yǔ)企业(yè)支(zhī)出谨慎(shèn)、地(dì)产角(jiǎo)色变(biàn)化、海外(wài)市场(chǎng)转向(xiàng)三个原因。经济(jì)预期在经历(lì)一轮(lún)上修与下修后(hòu)，当前宏观预期波动率再(zài)次(cì)抬(tái)升，国军宏观认为(wèi)会持续至(zhì)5月(yuè)之后，当宏观预期(qī)波动率下降(jiàng)后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环境延续，长(zhǎng)端(duān)利率依(yī)然有小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng)空(kōng)间，权(quán)益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国(guó)海策略也指(zhǐ)出，通缩(suō)环(huán)境(jìng)下景气(qì)行(xíng)业的稀(xī)缺是促(cù)成成(chéng)长牛的重(zhòng)要外部因素，物价(jià)水(shuǐ)平的回(huí)落多与有效需求不足相关(guān)，在传统周期行(xíng)业(yè)景气(qì)低迷的环境下，产业周期上(shàng)行的(de)成长行业优势凸显(xiǎn)。

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