核(hé)心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的(de)不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定(dìng民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的)股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的持(chí)正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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