昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代(dài)的(de)点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判(pàn)断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企阴肖是指哪几个肖分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一阴肖是指哪几个肖季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(阴肖是指哪几个肖yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风险。

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