金融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要的还要(yào)看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉情(qíng)前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是(shì)国际输(shū)入(rù)性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续(xù)释(shì)放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气(qì)区(qū)间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价(jià)一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能(néng)回(huí)升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋(qū)势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资(zī)金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常(chá顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉ng)见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的(de)是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

未经允许不得转载：HugeDomains.com - SeattleSeedling.com is for sale (Seattle Seedling) 顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉