大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部(bù)来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非常雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景提振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加(jiā)工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者(zhě)发(fā)出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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