国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市场(chǎng)风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国(guó)第一(yī)共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议以维(wéi)持该银(yín)行运营(yíng)的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称(chēng)，该银(yín)行很有可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行公布(bù)其(qí)第(dì)一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该(gāi)银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部和(hé)美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的(de)审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有(yǒu)关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越来越多的(de)问题(tí)。美(měi)联(lián)储负(fù)责金融业监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他(tā)们的(de)确发(fā)现了(le)风(fēng)险，却没有采取足够的(de)措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联(lián)储监管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)者的(de)错误部分源于(yú)，特(tè)朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储的(de)文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在(zài)降低(dī)标(biāo)准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够(gòu)自(zì)信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存(cún)在导致(zhì)其倒闭的(de)一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储忽视了(le)范围更广的问题，比如(rú)该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行强化(huà)适用的(de)标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重新(xīn)评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的(de)银行(xíng)存款，监(jiān)管方的(de)处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足的公司，美联储(chǔ)可(kě)能(néng)增加(jiā)资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和(hé)佛(fú)罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间(jiān)受(shòu)冬季风暴(bào)影响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区(qū)提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分(fēn)担的基础(chǔ)上提供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及某些私人(rén)非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副(fù)主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影(yǐng)响的(de)成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境(jìng)：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据(jù)再度印证了美国(guó)通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性(xìng)。报(bào)告(gào)公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部(bù)公布的一季(jì)度(dù)美(měi)国宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日(rì)公布的一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张(zhāng)晨(chén)向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐(zuò)实了(le)市(shì)场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠(dié)加经济(jì)景(jǐng)气(qì)下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映核(hé)心个人(rén)消费支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息(xī)基本(běn)不存(cún)在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年(nián)中美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联(lián)储货币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国(guó)当(dāng)前经(jīng)济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意(yì)味着进行政策(cè)选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预(yù正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗)计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会(huì)保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月加息(x正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗ī)25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公(gōng)布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威尔(ěr)的会(huì)后发(fā)言两方(fāng)面(miàn)。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措辞(cí)调(diào)整变化(huà)情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩(suō)等方面的观(guān)点论(lùn)述(shù)。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则无论(lùn)对于商(shāng)品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，此次美联(lián)储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目(mù)前(qián)金融以及经济风(fēng)险的(de)判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长期风险；三是美(měi)联储未来(lái)的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美(měi)债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而(ér)言偏(piān)负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会(huì)再度上升，美(měi)元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本(běn)次(cì)会议上需(xū)要重点关(guān)注美(měi)联储声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预(yù)期(qī)出现(xiàn)一定(dìng)修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来(lái)回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波(bō)反复，不(bù)断激发(fā)市场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化(huà)黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市(shì)场(chǎng)和美联(lián)储对(duì)于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经(jīng)济(jì)层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人(rén)数还是(shì)失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而(ér)引发美联储货币(bì)政策(cè)前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议(yì)息(xī)会议落地后的一(yī)段(duàn)时间(jiān)内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的修(xiū)正走势，美联(lián)储还(hái)需在更多(duō)数(shù)据(jù)指引以及银(yín)行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年(nián)内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的(de)逻(luó)辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美(měi)元的(de)趋(qū)势(shì)压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元(yuán)结算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行以及欧美银(yín)行业(yè)风(fēng)险带(dài)来的避险情(qíng)绪对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前(qián)市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压(yā)力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期的修正或(huò)将带来金银价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联(lián)储议(yì)息会议等重(zhòng)要事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之(zhī)银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引发的(de)风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金(jīn)属或(huò)将迎来(lái)更(gèng)加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联(lián)储议息(xī)会议(yì)给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布局。

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