银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融(róng)资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美(měi)联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资(zī)产负(fù)债(zhài)表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于(yú)经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研(yán)究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对(duì)银(yín)行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的(de)强预(yù)期(qī)，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回(huí)调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也(yě)是(shì)近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁)弱(ruò)，下游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业(yè)数据(jù)来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出(chū)现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是(shì)对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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