近(jìn)日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关(guān)键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可(kě)乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸(suān)，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路(lù)行业(yè)、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生(shēng)的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务(wù)相关(guān)，但由于(yú)其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议(yì)。戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班虽然随(suí)着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的(de)合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业(yè)务(wù)方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相(xiāng戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班)关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其(qí)他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团(tuán)另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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