大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年以来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对(duì)美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国(guó)内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季(大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗jì)节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口价格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性(xìng)的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然(rán)有望延(yán)续。

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