私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)业(yè)协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一(yī)规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市(shì)场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予(yǔ)以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提(tí)出(chū)了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的(de)基础上，增(zēng)加(jiā)了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证券投(tóu护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗)资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部(bù)私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等(děng)中国(guó)证监(jiān)会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者金融机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出(chū)规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)定期(qī)开展压(yā)力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市(shì)场状况和自(zì)身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资(zī)金来源的(de)合规性进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金融机(jī)构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提(tí)供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗一位私募人士(shì)向期(qī)货(huò)日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在(zài)向金融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资(zī)要(yào)求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金中无固定存续期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续(xù)期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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