财联(lián)社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转(zhuǎn)一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下(xià)行(xíng)的(de)时(shí)容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发行的(de)理财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负(fù)责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必(bì)然引发(fā)资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者息差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能(néng)性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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