2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源(yu九龙司是哪里？án)的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业(yè)来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的(de)扶持(chí)力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和九龙司是哪里？19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅(guī)片价格(gé)下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

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　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存(cún)的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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