大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态(tài)提(tí)升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的(de闲游的意思 闲游的反义词是什么)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处(chù)于季(jì)节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期闲游的意思 闲游的反义词是什么(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本(běn)面(miàn)收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计(jì)今年全(quán)球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周(z闲游的意思 闲游的反义词是什么hōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需(xū)求；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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