作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游(yóu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动(dòng)国内油煤(méi)加工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继(jì)持续(xù)释(shì)放、供(gōng)给相对(duì)充(chōng)足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一脱销什么意思啊，什么叫做脱销步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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