美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的(de)法案(àn)，隔日(rì)参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会(huì)预(yù)算办(bàn)公室数据(jù)，目(mù)前(qián)美国(guó)联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市(shì)场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实(shí)物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了(le)上(shàng)调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。<冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思/p>

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思(fù)管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国(guó)今(jīn)年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀(yào)庭也对(duì)记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临(lín)的一(yī)个不(bù)明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成(chéng)一致(zhì)有确(què)定(dìng)的预期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国(guó)以(yǐ)及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反应都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记(jì)者(zhě)表示(shì)，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的(de)另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到(dào)避(bì)险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时(shí)全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期(qī)，市(shì)场无(wú)差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评(píng)级银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美(měi)国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖出美债(zhài)，美(měi)国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使(shǐ)美联(lián)储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来(lái)还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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