申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到(dào)了(le)相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业(yè)第(dì)92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(y地肖指哪几个生肖？uàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入(rù)，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的(de)头部公(gōng)司实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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