来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析(xī)研究(jiū)当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过(guò)当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本(běn)次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经(jīng)济(jì)转型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会(huì)预(yù)期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主体活(huó)力(lì)结合起来(lái)”。我们(men)的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问题(tí)。总体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活(huó)力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实(shí)体(tǐ)经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要(yào)夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来套电(diàn)网改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定(dìng)程度，监管措施(shī)也(yě)必然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保(bǎo)稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险(xiǎn)也需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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