近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思一条比较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业(yè)客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸(suān)产品等(děng)级实(shí)际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频(pín)率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司(sī)正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者2021年(ni美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思án)12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市(shì)场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债(zhài)构成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易。

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