财联社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估(gū)值回归”业(yè)务(wù)交(jiāo)流(liú)会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办(bàn)；另外一份则是(shì)沪市金融业主题(tí)座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要(yào)议(yì)题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较(jiào)长一(yī)段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去的A股市场对部分传统行业(yè)国央(yāng)企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前(qián)获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾的(de)所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国(guó)企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在经济温和复苏(sū)预期(qī)之(zhī)下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往(wǎng)往预(yù)示着行情的结束(shù)，这一次历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访(fǎng)人(rén)士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能不(bù)再奏(zòu)效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板块是(shì)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银行板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘(pán)中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的(de)那些(xiē)低增速的企业，现在(zài)反而(ér)显得难能可(kě)贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红(hóng)、深度价值的(de)企业(yè)反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其(qí)在估(gū)值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低(dī)配(pèi)、基(jī)本(běn)面预(yù)期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下(xià)，配合(hé)当前(qián)经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来(lái)全市场42家(jiā)上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余(yú)银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资(zī)产质量、让利实(shí)体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于(yú)其(qí)他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分(fēn)红率基(jī)本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资需(xū)要。近年来国(guó)有大(dà)行股息(xī)率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋(qū)势(shì)平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际可以为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化(huà)及衍生品投资部(bù)基(jī)金经理余(yú)展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国(guó)内银(yín)行(xíng)仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资机会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部(bù)分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外(wài)银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的估值(zhí)水平是偏低(dī)的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得(dé)这些问(wèn)题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的利润(rùn)增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场观(guān)点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆(bào)发(fā)，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融(róng)板块(kuài)过(guò)去被(bèi)当成行情结束的指标，其背后(hòu)通(tōng)常潜(qián)意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当(dāng)前(qián)的金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块(kuài)也(yě)表现较(jiào)好，因此不能单一地以过(guò)去大金(jīn)融上(shàng)涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极(jí)端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结构差异巨(jù)大，建议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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