昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济(jì)的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币化青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回调(diào)走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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