银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业(yè)务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通(tōng)胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几(jǐ)十年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的(de)通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利(lì)息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下(xià)降和(hé)最(zuì)近(jìn)的(de)美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的(de)需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一个容易(yì)出风险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支(zhī)持价格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在(zài)下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的(de)需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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