金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转(zh传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些uǎn)为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转(传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入(rù)；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前(qián)流动(dòng)性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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