2022年是国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归母净利(lì)润不(bù)断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是(shì)光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全(quán)球出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮助。

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