财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得(dé)投(tóu)资(zī)者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外(wài)资(zī)系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山(shān)4月(yuè)24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩(jì)爆(bào)发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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