四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是(shì)出(chū)于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间strong>

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。