四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市场化改革的(de)过边际贡献的计算公式是什么呀程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外边际贡献的计算公式是什么呀(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款(k边际贡献的计算公式是什么呀uǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规(guī)模的(de)超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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