美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时(shí)“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例(lì)已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新(xīn)回到美(měi)联储的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普50四大灵猴的兵器叫什么名字0指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违(wéi)约的(de)可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键(jiàn)催化剂四大灵猴的兵器叫什么名字。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全(quán)球资(zī)本市场并没(méi)有对美国(guó)债务(wù)上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资产对(duì)于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避(bì)险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差(chà)别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得(dé)到(dào)了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报(bào)以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关(guān)注就业数据(jù)和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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