5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不(夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关(guān)的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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