私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施(shī)登记(jì)备(bèi)案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协(xié)已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市(shì)场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加了(le)存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资(zī)基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合(hé)的方(fāng)式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超过该基(jī)金(jīn)净资产的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于其他私募证广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常券投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的资(zī)产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集基金以外(wài)的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标(biāo)的(de)的(de)杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控制的私募(mù)基(jī)金管理人(rén)在最近一年度末(mò)合(hé)计基金管理规模(mó)在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全(quán)流(liú)动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当(dāng)结(jié)合市(shì)场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对(duì)投资者资(zī)金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或(huò)者(zhě)自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募(mù)基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及管理人(rén)的整体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时(shí)为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后不(bù)得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募(mù)集的(de)投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发(fā)生基金(jīn)合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固(gù)定存续期限的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进(jìn)目前(qián)存(cún)量永续基金限期整改。

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